箭头-Debreu Markets中的信息聚合：一个实验

当交易商有相同或同质的部分私人信息时，市场价格会充分披露世界的真正状态？劳伦斯·福尔堡博士学研究人员，埃尔兰居堡大学和海法大学研究员，托德·R卡普兰，埃德克斯大学经济委员会经济学大学经济学副教授Haifa, and Ro’i Zultan, Associate Professor of Economics at Ben-Gurion University, are addressing this question in their research into the information aggregation properties of markets.

预测市场有效地押注和交易未来事件的结果。市场价格可以表明群众认为事件发生的概率是多少。在政府和私营企业中，预测市场的使用正变得越来越普遍。

市场可以将来自各种来源的信息与各种来源的信息相结合，并将其转化为高度思考经济学和金融的思考。鉴于完全和部分知情的交易员组成，价格将因竞争力而收敛，反映真正的国家并向未经惯用的交易者透露信息。然而，当所有交易者仅被部分地通知真正的状态时，事情变得更加复杂。如果交易商了解他们的信息如何影响行为，价格波动将最终揭示其他交易者持有的信息。此外，如果市场经过这些贸易商反复调节，市场价格将继续搬家，直到交易商从价格中学到的所有这些。

均衡市场价格是否完全揭示真正的国家取决于信息结构。当交易商最初具有相同的信仰但仅具有部分私人信息时，一个问题仍然是市场价格能够充分披露真正的状态。劳伦斯·福尔堡博士学研究人员，埃尔兰居堡大学和海法大学研究员，托德·R卡普兰，埃德克斯大学经济委员会经济学大学经济学副教授Haifa, and Ro’i Zultan, Associate Professor of Economics at Ben-Gurion University, are addressing this question in their research into the information aggregation properties of markets.

利用群众的智慧
研究人员解释说，“通过聚集许多人掌握的信息，一个人可以利用大众的智慧。”然而，这需要有能力从人们那里引出真实的报告，并以某种方式将许多这样的报告结合成预测。”

通过聚集许多人掌握的信息，一个人可以利用大众的智慧。

预测市场成功背后的逻辑是，当一些交易员完全了解世界真实状态时，随后随后将竞争竞标的竞争性竞标将价格展示给未知交易员的信息。研究人员传达了每个交易者只有关于真正国家的部分信息的情况，更具挑战性。例如，如果交易商使用他们观察到更新他们的信息和条件的过程，那么市场价格将不断迁移，直到交易商从价格中学到一切可能。这个理论可以工作，但没有保证在实践中始终会成功。

该研究团队制定了一种小说模型，使他们能够区分交易者持有同质信念的情况以及交易者对世界真实状态的异质信念。该模型采用比迄今为止更复杂，不对称的信息结构，以解决需要交易者推断出价格变动已经了解的其他交易者的问题。

红帽拼图
这一更复杂问题的一个例子是Red Hat谜题:三个人各戴一顶红色或黑色的帽子。参与者可以看到彼此的帽子，但看不到自己的。单独来说，他们不知道有多少红帽子，但总体上他们知道。把它转换成一个金融市场问题，我们的资产是根据不同的红帽子数量来买卖的。在每个人都有一顶红帽子的情况下，每个人看到两顶红帽子，价格将反映出有两顶红帽子和有三顶红帽子的概率分别为50%和50%，所以只有与两顶或三顶(而不是零顶或一顶)帽子相关的资产会被交易。如果没有更深的理解，价格将继续反映2到3个红帽之间的不确定性，而不是3个红帽的真实状态。在以往的预测市场研究中，参与者进行的交易向他人透露了他们的私人信息。红帽问题更具挑战性，因为有时所有的交易者都愿意进行相同的交易，因此从观察其他人的市场活动中没有什么新东西可学。研究小组发现，尽管如此，红帽问题可以通过市场来解决。当市场价格反映真实状态时，大多数交易者倾向于保持无知，并没有将价格解释为正确的红帽子数量。

Fre推理模型
研究人员已经开发出充分揭示的理性期望均衡（FRE）推理模型。这个FRE模型揭示了在交易商对资产价值观上的交易者的信念的情况下，在某些情况下都有可能的信息聚集和完全启示的讨论是异构或均匀的。该模型还预测，一小组交易员（少数贸易商）持有异构私人信息，将在其他人面前了解真正的国家。它还预测，这些少数交易者将有影响力地推动市场价格走向弗雷。

研究问题
研究小组正在特别调查三个问题。首先，他们正在研究阿罗-德布鲁市场是否能够成功地将真实事件的私人信息整合到价格中，即使在交易员拥有同质信念的情况下。其次，他们正在研究小股交易员是否能更好地了解真实事件。如果是这样，少数交易者是否可以利用这些知识获得利润，他们是否能够影响价格以揭示真实状态?第三，研究人员希望发现个体交易者是否能从价格的运动中了解到真实的事件，以及个体学习是否是价格信息聚合的必要条件。

研究小组观察到，即使当交易者拥有同质信念时，价格也会成功收敛。

实验设计
研究团队每次运行七个实验课程，每个参与者都有十二名参与者。参与交易商随机分配成三组四组，随机分配为类型X或O.存在八个同样可能的状态，与红帽拼图一样，在每个州，交易者可以看到其他组的类型，但是they do not know their own group’s type. Each trader was allocated working capital and assets and trade was conducted using the Continuous Double mechanism.

拍卖机制
该模型假设交易员只能根据观察到的价格更新他们的信念。5分钟后，市场关闭，交易员进入后市场阶段，在得到真实状态的反馈之前，他们被要求猜测有多少类型的X组参与了市场。

当只有一个或两个x被分配到三组时，异质事件就会发生，因为这些事件在交易员之间产生了不同的信念。例如，如果两个组被分配为X类型，这些组将知道一个或两个X被分配了，而第三组，少数交易者，将知道两个或三个X被分配了，这取决于他们认为他们的组拥有什么类型。

当分配零或三个XS时发生均匀事件。例如，如果所有三个组都已分配类型x，那么所有交易者都具有相同的信息，并且他们都认为真正的状态是两个或三个具有类型X的组。它遵循同种异体事件没有任何少数交易者。

发现
研究人员发现Arrow-Debreu市场在与经验丰富的交易商的后来的价格中，以获得分散的信息，但在经验丰富的交易商中，但不是在早期的轮队中。虽然市场价格确实反映了真正的国家，但大多数交易者在市场后阶段似乎仍然无知。研究人员反映出，这与边际交易者假设一致，即市场价格的效率只需要一小股复杂的交易员，他将价格推向竞争性均衡。

研究小组观察到，即使当交易者拥有同质信念时，价格也会成功收敛。无论交易者是否最初都有均匀或异质信仰，他们没有发现市场信息聚合属性的任何显着差异。在异构信仰的情况下，研究人员发现证据表明，少数贸易商确实在其他人面前了解真正的事件，并且他们在向各市场推动价格上有影响力。然而，他们没有发现任何证据，以支持这些更好知情的少数贸易商可以提取剩余份额的概念。

结论
研究小组发现，FRE推理模型允许他们检查涉及更复杂信息结构的市场场景。这也使他们能够比较市场结果。对市场后信念的分析表明，阿罗-德布鲁市场可以有效地聚合分散的信息，即使个体交易者在整个过程中都是不知情的。他们得出结论，当市场由经验丰富的交易员组成时，他们可以成功地聚合分散的信息，即使在只有少数交易员掌握所有信息的复杂情况下。